1、受疫情等因素影響，零售企業三季度業績仍承壓

本周（2022.10.24-2022.10.28，下同），A股上市公司三季報密集披露。我們選取41家已披露三季報的代表性上市公司作為樣本，對零售行業整體業績進行梳理分析。2022年三季度，零售行業整體收入端同比+1.0％，扣非歸母凈利潤同比-31.2％，行業整體經營環比二季度均有所改善，但在疫情多發散發、消費者消費意愿減弱、外部環境競爭激烈等因素綜合作用下，零售企業業績端仍承壓明顯。具體看各細分板塊：

（1）黃金珠寶板塊三季度營收、扣非歸母凈利潤同比分別+10.6％/-7.1％，我們認為行業整體利潤端承壓與產品結構有關，疫情以來，國民消費信心下滑，高溢價的鑲嵌首飾在終端市場遇冷，而相對低毛利率的黃金產品持續旺銷，帶來結構性變化。但總的來看，無論是渠道端還是產品端，頭部品牌成長核心動能不減，順應行業頭部集中趨勢。

（2）化妝品（醫美）板塊三季度營收、扣非歸母凈利潤同比分別+12.1％/-21.2％，剔除上游代工企業后分別為+14.8％/+39.3％，產業鏈上下游業績分化明顯；2022Q3化妝品類社零同比-3.2％，行業整體規模略有收縮，但頭部國貨品牌增長顯著高于行業平均水平，行業馬太效應持續加劇。

（3）超市板塊三季度營收、扣非歸母凈利潤同比分別-6.1％/虧損收窄28.1％。行業整體在利潤端有所改善，主要受益于外部競爭環境變化，如社區團購賽道降溫等，使得超市公司面對的競爭壓力減輕；另一方面，通脹因素也有利于超市同店增長。

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【社零】2022年9月份社會消費品零售總額同比增長2.5％。

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【聯合利華】聯合利華2022年前三季度營收同比增長16.1％。

3、投資建議：關注高景氣賽道優質公司

投資主線一（化妝品）：國貨化妝品龍頭品牌強者恒強，重點推薦珀萊雅、華熙生物、貝泰妮，受益標的科思股份等；

投資主線二（醫美）：醫美消費逐步恢復，重點推薦醫美產品龍頭愛美客；

投資主線三（珠寶鉆石）：黃金珠寶消費回暖，關注頭部品牌布局培育鉆石賽道，重點推薦周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份，受益標的中國黃金等。

風險提示：宏觀經濟風險，疫情反復，行業競爭加劇等。

4、板塊行情回顧

本周，商貿零售指數報收2457.01點，下跌3.98％，跑贏上證綜指（本周下跌4.05％）0.07個百分點，板塊表現在31個一級行業中位居第12位。零售各細分板塊中，本周互聯網電商板塊跌幅最小，2022年年初至今互聯網電商板塊相對領先。個股方面，本周吉宏股份（+9.3％）、杭州解百（+7.7％）、壹網壹創（+6.6％）漲幅靠前。